If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Bağlandığınız bilgisayar bir web filtresi kullanıyorsa, *.kastatic.org ve *.kasandbox.org adreslerinin engellerini kaldırmayı unutmayın.

Ana içerik
Güncel saat:0:00Toplam süre:5:01

Video açıklaması

Merhabalar. Bugün, şirket birleşmelerinde oluşabilecek arbitraj imkanlarından bahsedeceğiz. A şirketinin hisse senedinin gün içindeki fiyat grafiğini çizelim. Diyelim ki bu fiyattan işlem görmeye başladı, fiyat hafifçe dalgalanıyor. Burası sabah saat 10 olsun ve sabah saat 10'da bir basın açıklaması geliyor. B şirketinin, A şirketini satın almayı hedeflediği açıklanıyor. A şirketi şu an piyasada 5 $'dan işlem görüyor. Basın açıklamasında yer alan fiyat ise hisse başına 10 $. Şuraya yazalım. Hisse başına 10 $ fiyattan. Basın açıklamasında satın alma bedelinin nakit olarak ödeneceği belirtilmiş. İlerleyen videolarda, satın alma veya birleşme işlemlerinde nakit ödeme yerine kullanılan diğer yöntemleri örneğin hisselerin takasını da konuşacağız. Ama şu anki işlem nakit ödemeyle yapılıyor. A şirketini satın alıyorlar, ve elinde A şirketinin hisse senedi bulunan herkes 10 $ alacak. B şirketi bu hisseleri satın alacak, ve bir anda B şirketi A şirketinin sahibi olacak. Sizce bu durumda A şirketinin hisse senedinin fiyat hareketi nasıl olur? B şirketinin, hisse başına 10 $'dan almayı hedeflediğini biliyoruz. Herkes bu satın almanın gerçekleşeceğine inanıyor olsaydı neler olacağını tahmin edebilirsiniz. Birleşme tamamlandığında elinde bu hisse senedinden bulunan herkes 10 $ alabilecek, dolayısı ile hissenin fiyatı bir anda 10 $ seviyesine yükselirdi. Piyasadaki işlem fiyatı 10 $'a yaklaşıyor, zira açıklamaya göre alacakları tutar bu kadar. Yani, bu satın alma işlemi kesin yapılacakmış gibi bir fiyatlama oluşuyor. Ancak gerçek şu ki, bu basın açıklamasına dayanarak B şirketinin A şirketini kesinlikle satın alacağını söylemek mümkün değil. Belki kamu otoritesinden, diyelim ki Rekabet Kurulu'ndan, bu birleşmeyle monopol oluşturmayacaklarına ilişkin görüş bekleniyor olabilir veya satış işlemi için izin almaları gerekiyor olabilir. Belki bu satın alma işlemini tamamlayabilmek için bir bankadan kredi kullanmaları gerekiyor olabilir, hala kredi kesinleşmemiş olabilir. Belki A şirketi için daha fazla ödemeye razı olan başka bir alıcı vardır. Yani tam bu andayken, gelecekte nelerin olacağını kesin olarak bilmeniz mümkün değil. Gelecekte neler olacağı kesin olarak bilinemeyeceği için, bu tarz açıklamalardan sonra genelde karşılaştığımız durum şudur: Fiyat hemen 10 $'a yükselmez, piyasa fiyatı ile açıklanan satış fiyatı arasında bir yerde oluşur. Fiyat 5 $'dan bir defada 10 $'a yükselmez, diyelim ki 5-8 $ aralığında fiyat oluşur. Diyelim ki fiyat 8 $'a yükseldi, peki bunun anlamı nedir? Diyebilirsiniz ki niçin 8 $? Aslında 10 $'a da yükselebilir. Zira B şirketinin ödeyeceği fiyat bu. Eğer satın alma işlemin gerçekleşme olasılığı %100 olsaydı, fiyat da 10 $'a yükselirdi. Ama yeni fiyat seviyesi 8 $'da oluşuyorsa, bunun anlamı piyasanın bu satın alma işleminin tamamlanması ihtimalini %60 olarak algıladığıdır. Zira 8 $, 5 $'lık başlangıç fiyatına göre %60 prim demektir. Eğer piyasa bu satış işleminin gerçekleşmesi ihtimalinin %100 olduğunu, yani kesinlikle yapılacağını düşünseydi fiyat 10 $'a yükselirdi. Eğer bu satın alma işleminin gerçekleşme ihtimalinin %60'tan daha yüksek olacağına inanan yatırımcılar varsa, onlar 8 $'dan daha yüksek bir fiyat öngörebilirler. Zira 8 $'dan yüksek bir fiyata alsalar dahi bir süre sonra 10 $'a satabilirler. Başka bir yatırımcı ise, bu satın alma ihtimalinin yüksek olmadığına, resmi otoritelerden gerekli izinlerin çıkmayacağına, veya finansmanda pürüzler çıkacağına inanıyor ve hisse senedinin açıklama öncesindeki fiyat seviyesine yani 5 $ civarına gerileyeceğine inanıyor olabilir. Bu şekilde düşünen bir yatırımcı da, fiyat 8 $ seviyesindeyken açığa satış yaparak fiyatın düşmesini bekleyebilir. Yatırımcılar ve özellikle de serbest yatırım fonunu yöneten para portföy yöneticileri, satın alma işleminin gerçekleşme ihtimalini hesaplarken, analizler yaparlar. Belli istatistiki modellemeler kullanabilirler, gelişmelere ilişkin duyumlar almak için kulaklarını daha da bir açabilirler. Kısacası satın alma işleminin gerçekleşeceğine inananlar fiyatı 10 $'a kadar yükseltme yönünde işlem yaparken, bu satın alma işleminin gerçekleşmeyeceğini düşünenler ise açığa satış yaparak fiyatı 5 $'a doğru indirmeye çalışırlar. Satın alma veya birleşme işleminin gerçekleşme olasılıklarının üzerine kurulan bu stratejiler 'Birleşme arbitrajı' olarak adlandırılırlar. 'Birleşme arbitrajı' Satın alma ve birleşmenin gerçekleşeceğine inanan yatırımcılar, hissenin fiyatı 8 $'ken de satın alıyor olabilirler, zira satın alma işlemi tamamlandığında bu hisseyi 10$'a satabileceklerini düşünüyorlar. Veya satın alma işleminin gerçekleşmeyeceğine inanıyorlarsa, fiyat 8 $'ken açığa satış yaparak fiyatın 5 $ seviyesine inmesini bekleyebilirler. Fiyat 8 $, aşağıda inebileceği seviyenin 5 $ olduğunu düşünüyorsunuz, yukarıda gidebileceği seviye ise 10 $. Yatırımcılar, kendi beklentilerine göre alım/satım kararlarını şekillendiriyor olacaklar.